事件：公司发布2017 年三季报，营收/业绩同比增长19%/21%。公司前三季度实现营业收入104.97 亿元，同比增长18.85%，实现归母净利润8.96 亿元，同比增长20.78%，对应EPS 1.09 元。其中Q3 实现营收35.87 亿元，同比增长16.48%，实现归母净利润2.99 亿元，同比增长10.23%，单独三季度公司收入端符合预期，业绩端略低于预期。
份额持续提升，收入稳健增长，原材料价格上涨影响毛利率。2017 年前三季度公司产品销售量市场份额全线提升，内销表现稳健。根据中怡康终端零售数据，前三季度公司电饭煲销售量市场份额提升了0.92 个百分点达30.59%，电压力锅销售量市场份额提升了1.60 个百分点达32.75%，电磁炉销售量市场份额提升了3.85 个百分点至25.96%，我们估计Q3 公司内外销增速均维持在15%以上，我们预计公司全年完成年初SEB 预计订单额度无压力。盈利能力方面，三季度受到原材料价格影响，公司Q3 毛利率同比降低了1.13个百分点至28.64%，期间费用率保持平稳，销售费用率和管理费用率分别变动0.01 和-0.29 个百分点至15.01%和2.93%。由于SEB 订单由人民币结算，公司未受外汇负面影响，最终公司Q3 归母净利率降低了0.47 个百分点至8.35%。
自有资金收购上海赛博电器，增厚公司业绩。公司拟以2.74 亿元收购SEB持有的上海赛博电器100%股权，上海赛博2016 年实现营业收入3.09 亿元，净利润为893 万元，2017 年上半年实现营业收入1.54 亿元，净利润为564.42万元。上海赛博主要产品为电熨斗等家居生活电器，此次收购有利于增强公司在家居生活电器领域的竞争力及拓展公司海外业务，未来上海赛博纳入公司合并报表将增厚公司业绩。
盈利预测与投资。长期来看，大股东SEB 产品线众多，涵盖了炊具、厨房小家电、个人护理、家居护理等各类产品，在SEB 助力下，我们认为未来公司有望实现从炊具、厨房小家电品类向家居护理类品类的扩张，从而打开成长空间。另外，公司授予性股票绑定利益，利好公司长期发展。我们预计2017-2019 年业绩分别同比增长20%、22%、21%，对应EPS 为1.58元、1.93 元、2.33 元，目前股价对应17 年26.3 倍，18 年PE 21.5 倍。考虑到公司较好的成长性，给予2018 年20-22 倍PE，合理价格区间为38.6-42.46 元，维持“买入”评级。
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